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地产基建需求回暖 一带一路助力发展

时间:2019-07-23 09:19 来源:财富动力网 作者: 点击:

中国银河 华立

一、行业景气度向好

宏观经济金融数据企稳,钢材需求回暖,行业景气度向好。一季度社融数据超预期,经济数据尤其是房地产投资、新开工面积增速和基建投资增速等企稳向好。房地产开发投资同比增长11.8%,比1-2月份提高0.2个百分点;房屋新开工面积增长11.9%,提高5.9个百分点;基建投资增速4.4%。社融数据也同样好于预期,一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元。对于周期性的钢铁行业来说,经济的回暖势必会提振钢材的需求。

二、“一带一路”提振行业

第二届一带一路高峰论坛举行,五年来中国在与沿线国家经贸合作和基建、投资等领域快速发展,未来的发展前景广阔,提振了钢材需求。中宣部号召学习河钢集团走出去、海外并购的发展方向,提供了钢铁行业海外发展的新思路。据冶金工业规划研究院院长李新创在两会期间表示,钢铁行业作为中国制造的优势产业,是扩大国际产能合作的重点领域。特别是在“一带一路”建设的发展中,从资源开发到钢铁产能合作以及加工配套服务,钢铁行业都具有广阔的市场、巨大的发展空间。 未来的钢铁行业可以在一带一路的发展战略中的海外投资、钢材配套服务和上下游产业带动等方面寻找发展契机。

三、行业供需关系持续改善

行业供需关系持续改善,科创板或将提振板块估值行业供改边际影响减弱,逐渐由控制总产能转向优化产业结构。“科创板”受理特钢企业广大特材,受到高景气度的下游行业带动,特钢板块整体估值有望得到提升。

十三五规划制定的去产能1-1.5亿吨的去产能计划已经在2018年基本完成,2019年两会期间河北省又提出2019年继续去产能1400万吨。未来改革的方向由总量控制转向产业结构优化、提升产品附加值上。河北和江苏等产钢大省由于去产能的执行到位和环保限产的力度大,产能得到了很好的控制,行业供需格局得到了持续的优化。从行业供给的角度看,PMI生产指数的持续走低,低于荣枯分水线,未来产业发展快速发展的可能性较小。截止2019年4月26日,全国高炉开工率为70.58%,在需求旺盛的四月传统旺季,开工率达到前期高点。产业升级融合新技术、新模式和新业态,通过和人工智能、大数据、云计算、5G和工业互联网等新技术进行融合形成智能制造、智能物流等新技术和新业态,不断强化降本、提质、增效,大力促进传统钢铁产业升级,增强行业盈利能力。

四、投资机会

环保、兼并重组和产业升级将成为未来行业的重要发展方向和投资机会。目前钢铁行业估值处于历史较低位置,且低于市场平均水平,投资安全边际较高。

2017年至今板块表现弱于沪深300,估值处于历史较低位置。截至2019年3月,钢铁行业一年滚动市盈率为7.03倍(TTM整体法,剔除负值),全部A股为16.73倍,分别较2013年以来的历史均值低4.63%和低85.67%。行业估值溢价率方面,目前钢铁行业的估值溢价率较历史平均水平低135.46个百分点。当前值为-57.98%,历史均值为163.52%。目前钢铁行业的估值水平较低,具有长期的投资价值。

国内钢铁行业市盈率介于美国与香港钢铁行业的市盈率。以2019年3月份的收盘价计算,国内钢铁行业的动态市盈率为7.03倍。同期美股钢铁行业的市盈率为8.92倍,港股钢铁行业的市盈率为3.90倍。国内钢铁行业的估值尚具一定的优势,同时行业盈利情况优于美股钢铁企业,未来仍有一定修复的空间。

五、投资建议

宏观经济金融数据企稳向好,行业盈利水平仍处高位,行业景气度向好。目前行业供需关系较好,景气度优于供改之前,但是估值水平与供改之前相当并且处于历史较低水平,投资的安全边际较好。未来经济预期的进一步改善、下游地产基建的需求回暖和行业供需关系的持续改善或将成为行业估值修复的催化剂。投资机会或将出现在兼并重组、环保影响小、产业链延伸等结构性机会。作为周期性行业,投资风险点主要体现在逆周期调节政策不力和行业供需关系恶化等宏观风险。

建议关注受到环保影响小、成本控制能力优秀的南方钢厂三钢闽光(002110);受益于行业集中度不断提高的行业龙头宝钢股份(600019);下游需求快速增长、兼并重组的特钢企业大冶特钢(000708);国家“一带一路”战略的先行者、具有规模优势的河钢股份等。

链接:个股分析

三钢闽光(002110)

区域市占率有望继续提升

公司已经于2019年1月30日与山钢新疆(楼盘)公司签署交易合同,取得山钢新疆公司所属钢铁产能指标;与此同时,公司早前于2018年12月12日与福建亿鑫钢铁有限公司签订框架协议,双方决定利用各自所拥有的钢铁产能指标,设立合资公司进行占略合作,未来所购山钢产能有望借此在福建区域落地。2019年1月15日,公司公告拟采用现金方式向控股股东三钢集团收购其所持有的罗源闽光100%股权,同时通过产能置换将在罗源新建炼铁产能233万吨,炼钢产能140万吨。通过这一系列布局,公司未来钢铁产能或将超过1300万吨,在福建区域市场占有率将由现在平均70%左右水平得到进一步提升,未来公司区域影响力和产品议价能力将进一步加强。(平安证券)

大冶特钢(000708)

稳健经营的特色再度显现

自2018年第一季以来,公司连续五个季度的营收稳定在30-33亿元,这在周期性行业中非常难得,再次彰显公司的稳健经营。预计第二季业绩将会有所回升。展望2019年第二季,我们预计钢铁行业景气度向好,一方面在钢铁供给可能会受到减产、违规产能“回头看”行动的影响,另外一方面房地产新开工增速、挖机小时利用数在3月份均出现了好转的迹象,汽车行业也有望触底反弹。2019年4月份以来国内钢价综合指数已上涨3%,有望支撑公司业绩回暖。公司近三个季度的期间费用率均在1%-2%之间,相比2017年第一季-2018年第二季连续5个季度的5%-7.5%之间的期间费用率有明显下滑,这主要是管理费用的下降;公司2019年第一季的自由现金流为-0.7亿元,在近三年的一季度中是最好水平,这是在净利润下滑的背景下取得的,因此更为可贵。(光大证券(601788))